Des prévisions avérées. Inclues dans le cours. Et maintenant? Une approche en matière d’alpha
De nombreux investissements ont fait leur temps. Le marché a déjà intégré des baisses de taux importantes. La question est de savoir ce qu’il faut faire maintenant. Nous pensons qu’un rééquilibrage s’impose. Dans cet article, nous présentons un problème de type « Des prévisions avérées. Inclues dans le cours. » ainsi que les arguments en faveur de l’adoption de stratégies alternatives comme solution.
Ces dernières années, les investisseurs, profitant de rendements attrayants, de la stabilité et des gains en capital, ont placé leur confiance dans des instruments assimilables à des liquidités, tels que les liquidités, les certificats de placement garanti (CPG) et les obligations à courte duration et à nom unique. Lorsque les taux ont atteint des sommets, ces produits ont prospéré et offert des rendements attrayants avec un risque minimal.
Cependant, la tendance s’est inversée. Comme les banques centrales modifient leur politique et abaissent leurs taux, le potentiel de rendement de ces instruments a diminué par rapport aux niveaux élevés atteints récemment. Les taux des CPG, par exemple, autrefois supérieurs à 5 %, connaissent une baisse rapide qui les fera probablement passer sous la barre des 3 % d’ici 2025.
Les valeurs technologiques à grande capitalisation, et plus particulièrement les « Sept magnifiques», ont été la coqueluche du marché des actions et ont joué un rôle important dans la forte performance de l’indice S&P 500 au cours du premier semestre de 2024. Toutefois, elles ont été à la traîne du reste du marché au cours des derniers mois.
Les troisième et quatrième années des cycles présidentiels américains ont historiquement enregistré de bons rendements moyens pour les actions américaines. Nous avons déjà enregistré un rendement remarquable au cours des deux dernières années du cycle actuel.
Le 18 septembre 2024, la Réserve fédérale américaine (la Fed) a réduit son taux de 50 points de base. La Fed a choisi de stimuler une économie américaine en perte de vitesse plutôt que de rester ferme afin de se prémunir contre les forces inflationnistes potentielles du côté de l’offre. Bien que le niveau de réduction ait été supérieur aux attentes du marché (25 points de base), les taux du Trésor américain à 10 ans ont augmenté après l’annonce, ce qui signifie que le marché des taux a déjà prévu un important cycle de réduction des taux et que la duration peut représenter un risque/ rendement difficile à gérer.
Au Canada, au 24 septembre 2024, le marché a prévu 175 points de base de réduction des taux au cours des 12 prochains mois. Cela équivaut à 6 baisses de taux, soit un total de 250 points de base d’assouplissement si l’on ajoute à cela les 75 points de base de baisse que la Banque du Canada a déjà effectués cette année. Les attentes des marchés reflètent le ralentissement de l’économie et la baisse de l’inflation.
Certains investisseurs, espérant profiter des futures baisses de taux, allongent la duration de leurs portefeuilles de titres à revenu fixe au moyen d’obligations à plus long terme. Toutefois, le marché a déjà intégré ce nombre de réductions, de sorte qu’à moins que l’économie ne connaisse une grave récession, les gains potentiels liés à la prise d’un risque supplémentaire en matière de duration sont limités. En fait, même si ces baisses de taux se concrétisent, notre analyse suggère que le rendement des obligations d’État à 10 ans pourrait augmenter à partir de maintenant, à mesure que la courbe des rendements se normalise et retrouve une pente positive.
Comme décrit ci-dessus, le marché actuel et le début de ce cycle de réduction des taux ont des implications claires :
Les rendements attendus des instruments de trésorerie sont susceptibles d’être moins attrayants.
Le marché boursier a réagi en adoptant un sentiment de prise de risque alors que les valorisations restent tendues.
Les placements obligataires à long terme ont été pris en compte dans les baisses de taux futures.
Il existe des implications potentielles plus profondes :
Les risques que l’inflation réapparaisse plus tôt si la croissance s’accélère de nouveau compte tenu des problèmes structurels liés à l’immobilier et aux matières premières.
Les cycles économiques plus courts entraîneraient une volatilité plus élevée du marché.
Les actions et les obligations sont revenues à la norme historique de corrélation positive, alors que les portefeuilles équilibrés ont bénéficié d’une corrélation négative ou faible entre 2000 et 2020. Les portefeuilles équilibrés traditionnels 60/40 pourraient en être affectés.
Que devrions-nous faire maintenant? Vers où les investisseurs doivent-ils se tourner pour trouver diversification, potentiel de rendement décent et stabilité?
Nous suggérons d’améliorer la composition du portefeuille en y ajoutant de l’alpha.
En d’autres termes, de diversifier les stratégies de rendement absolu.
Comment cela peut-il aider les portefeuilles des investisseurs?
Pas ou peu d’exposition au risque de marché des actifs traditionnels – moins affecté par la volatilité des actions et des obligations.
Faible volatilité – atténue la volatilité globale du portefeuille et vise à faciliter la réalisation des objectifs financiers.
Potentiel de rendement constamment positif et supérieur aux liquidités au fil du temps – un meilleur remplacement des liquidités tout en offrant une meilleure atténuation des baisses et en visant à surperformer les liquidités dans les scénarios de marché négatifs, améliorant ainsi la qualité des rendements du portefeuille.
Ce document a été publié par Gestion d’actifs Picton Mahoney (« GAPM ») le 10 octobre 2024.
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